Ekonomi

Ak Yatırım’dan Borsa stratejisi: İstikrar adımları ve yurtdışı eğilim pay senedini destekliyor

Endeks maksadımızı 1.700’e yükselttik

12 aylık BIST-100 endeks gayemizi %20 artırarak 1.700’e yükselttik. 2021’de yatırım teması olarak banka, teknoloji ve emtiaya dayalı payların biraz daha öne çıkacağını, buna karşılık otomotiv, beyaz eşya üzere tüketim eğilimi faize hassas ve 2020’de güçlü bir performans birtakım yakalayan paylarda getiri potansiyelinin daha hudutlu kalacağını düşünüyoruz. Payların 12 aylık fiyat gayelerindeki artış model güncellemelerimizin tesirini yansıtıyor. Pay senedi piyasası için sermaye maliyetini %19,5 olarak koruduk (Ocak 2020’den bu yana risksiz getiri beklentisi % 14,0 ve pay senedi risk primi % 5,5 olarak).

Koza Altın’ı Karapınar projesinde 180 bin ons altının rezervlere eklenmesi sonrası tekrar teklif listemize ekledik. Pay tekliflerimiz Garanti Bankası, Yapı Kredi Bankası, Coca Cola, Doğan Holding, Koç Holding, Kardemir, Koza Altın, Migros, Turkcell ve Tüpraş olarak belirlendi.

TL’de istikrar ve iktisatta dengelenme bekliyoruz

Enflasyonu geriletmeyi ve makro dengesizlikleri düzeltmeyi hedefleyen son periyot iktisat siyaset adımları 2021’den başlayarak istikrarlı büyümeyi de destekleyerek Türk pay senetleri için yatırım cazibesini artıracaktır.

Buna ek olarak eksik talep şartları nedeniyle gelişmiş ekonomilerde enflasyonun düşük ve para siyasetinin genişlemeci kalmaya devam edeceğini ve bu durumun yurtdışı portföy girişlerini destekleyeceğini düşünüyoruz.

Değerlemelerde ek üst potansiyel var

BIST-100 için ortalama %20 getiri potansiyeli fırsatların seçici olabileceğine işaret ediyor. Fakat, sermaye maliyetinin yıl içerisinde gerilemesi kıymetli bir ek getiri fırsatı sunar. Gerçekten, sıkı para siyasetine geçiş ve finansal olağanlaşma ile birlikte 10 yıllık tahvil faizi (%12,9) ve CDS primi (311bps) Mart’tan sonraki en düşük düzeylerine geldi. Fakat, yerleşiklerin TL’ye geçişte utangaç davranması ve enflasyonda düşüş eğilimi için en erken ikinci çeyreğin öne çıkması temkinli olmayı gerektiriyor. CDS priminin yıl başındaki düzeyin altına gelmesi ve 10 yıllık tahvillerde düşüşün kalıcı olması haline risksiz getirinin de düşmesi gerektiğini düşünüyoruz.

Covid-19 2020 beklentilerini kıymetli ölçüde bozdu

İki yıl üst üste düşük büyümelerin akabinde güçlü ekonomik toparlanma beklentisiyle 2020 yılına başlamış ve banka ile iç tüketime dönük kesimlerin öne çıkacağını yazmıştık.  Yıla uygun bir başlangıç yapmamıza karşın, Covid-19 büyümeyi zayıflatıp, finansal istikrarları bozdu.Bununla birlikte otomotiv ve beyaz eşya üzere faize hassas bölümler yılı güçlü geçirdi. Ayrıyeten yeni ekonomik şartlar sıhhat, besin perakendeciliği ve teknoloji dallarını öne çıkardı. Öbür taraftan, bankalar, havayolu şirketleri ve demir/çelik ve petrokimya payları genelde geride kaldı.

Kârlarda güçlü büyüme bekliyoruz

Araştırma kapsamımızdaki 49 şirketin toplam net kârının, 2020 ‘de sadece %6, 2021’de %52 ve 2022’de %10 büyümesini öngörüyoruz. 2021’e ait güçlü varsayımımız, yüksek ziyandan kâra geçen Türk Hava Yolları, Pegasus,TAV, Tüpraş, Migros, Kardemir ve Mavi üzere şirketlerin tesirini yansıtıyor. Bu şirketler hariç tutulduğunda ise 2021 için hesapladığımız %25 kâr artışı güçlü olmakla birlikte 2020’deki %53 artışa nazaran ivme kaybına işaret ediyor.

BIST-100 emsallerine nazaran ucuz

BIST-100 yılbaşına nazaran dolar bazında %3 getiri ile getiri açısından MSCI-GOÜ emsalleri ortasında önlerde yer aldı. Bu devir Asya piyasalarının güçlü dayanağı ile MSCI-GOÜ Endeksi %14 ve S&P500 %15 yükseliş kaydetti. Buna nazaran Türk pay senetleri 2021 kestirimlerimiz üzerinden 6,9x ve 2022 varsayımlarımız üzerinden 5,1x F/K oranı ile süreç görüyor. İktisada ait iyimserliğimizi ve global piyasalardaki likidite bolluğunu dikkate aldığımızda %55 (önceki sene başına nazaran 500 baz puan artış) seviyesinde görülen MSCI-GOÜ’ye nazaran iskontomuzun azalabileceğini düşünüyoruz.

Kâr artışında petrol, çelik, telekom ve teknoloji payları dikkat çekiyor

Banka dışı dallar de 2021 için net satış artışını %30 ve FAVÖK artışını %16 olarak öngörüyoruz (2020’de sırasıyla -%3 ve %4). Cam, petrol/petrokimya, çelik, telekom ve teknoloji şirketleri için güçlü kâr kestirimlerimiz bulunuyor. Buna karşılık otomotiv ve sağlam tüketim bölümündeki şirketler için kâr beklentimiz (güçlü 2020 birtakım nedeniyle) daha sonlu görünüyor. Ziyandan kâra dönüş olmasına karşın, hava yolu şirketlerinin 2021 kâr beklentileri Covid-19 öncesi düzeylerin neredeyse lakin beşte birine ulaşıyor.

Bankalarda özeller lehine ayrışma bekliyoruz

Bankalarda yıllık kâr artışının 2020’de %22, 2021’de %24 ve 2022’de %43 olmasını bekliyoruz. Lakin özel bankaların 2021 ‘de olumlu ayrışmasını ve kârların 2020’de %17 büyümenin akabinde 2021 ‘de %40 ve 2022 ‘de %28 artırmalarını bekliyoruz. Buna karşılık kamu bankalarının baz tesiriyle 2020 ’de kâr artışı yakaladıktan sonra 2021 kârlarında değerli bir düşüş ve 2022’de yine artış göreceklerini iddia ediyoruz.

Risk maliyetindeki düşüş ve faiz marjında hudutlu azalma özel bankaları öne çıkarıyor

Kısa vadeli TL faizindeki artış bankaların bilhassa 2021 birinci yarısındaki net faiz marjını güçlü biçimde baskılayacaktır. Bu tesirin kamu bankalarında daha bariz olmasını bekliyoruz. Öteki taraftan önden yüklemeli karşılık ayrıldığı için özel bankalar için risk maliyetlerinde gerileme öngörüyoruz. Ayrıyeten özel bankaların düşük kaldıraç düzeyleri ve yüksek sermaye oranları dikkate alındığında nakit temettü kısıtlamalarının kaldırılmasına ait beklentiler  fiyatlamaya katkı sağlayabilir.

Halka arzlar 2021’de artabilir

2020 ‘de halka arz sayısı ve büyüklüğü bir evvelki yıla nazaran biraz daha yüksekti. 2018 ‘de 10, 2019’da altı ve 2020’de sekiz yeni şirket halka açıldı.Toplam arz büyüklüğü de 2019’a  göre artış gösterdi. 2021 yılında pay senetlerinin MSCI-GOÜ’ye nazaran taşıdığı %55’lik iskonto kayda kıymet seviyede gerilerse şirket halka arzlarının ivme kazanabileceğini düşünüyoruz.

Pay senedi seçimi: LİKİDİTE ORANLARI

Ekonomist Saadet Büyük / Stratejist Gökhan Uskuay: Borsa 2.000’e gidecek mi?

2021 Borsa Stratejisi: Güçlü prim mümkünlüğü yüksek

YOLUNUZ YOL DEĞİL ! BITCOIN !

Daha Fazla Göster

İlgili Makaleler

Bir Cevap Yazın

Başa dön tuşu
%d blogcu bunu beğendi: